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2005年12月03日 星期六
今日共20版 第3948期
总编辑：刘为民
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过度低估 封闭基金价值回归
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整个11月份沪综指围绕1100点窄幅振荡，市场引人注目的焦点除权证、中小板外，就是封闭式基金了。上海封闭式基金指数11月份上涨6.21％，同期沪综指上涨0.59％。
11月份启动的基金行情，最大的一个特征是大盘基金领涨。11月初以来的21个交易日中，累计有12只基金的涨幅超过10％，它们共同的特征就是大盘、高折价率，这12只基金均为20亿份或以上规模的基金。
封闭式基金大幅走高原因何在？我们认为，封闭式基金被极度低估是其走高的基本背景，而基金界推行投资理事会制度、市场流传管理层将推出封闭式基金认沽权证、封闭式基金将实施T+0交易等多重因素共同促进了封闭式基金价值的回归。
封闭基金极度低估
当前封闭式基金的低估水平惊人，封闭式基金当前估值等同沪综指处于500点左右的水平。目前封闭式基金的低估状况，使得封闭式基金充满诱惑力。这既是QFII在今年上半年加大对封闭式基金投资、保险公司放松高折价基金投资限制原因，也是基金公司买入自家封闭式基金的重要原因之一。
目前封闭式基金的折价率为37.12％（上周末数据），而股改的平均对价水平在30％左右。这样，封闭式基金对应于基本股票当时的售价而言，实际上是低估了67.12％（37.12％＋30％），这是一个惊人的低估水平。
如果说，当前市场的蓝筹股被低估了，那么，主要持有蓝筹股为主的封闭式基金更是处于极度低估的状态。
拟设投资理事会
我国市场封闭式基金低估水平之高，在成熟市场中属罕见。其根本原因在于基金运作的诚信问题没有解决。前期基金经理股改索贿，此后又爆出基金经理在处理社保资金和公募资金上具有显著差异性，这些令基金投资者非常伤心，也使得部分投资者不敢贸然介入。
11月份，南方基金开始启动投资理事会制度，基金经理的投资受到持有人的监督。投资理事会的持有人代表主要由该基金前十大份额持有人或持有金额在1亿以上的投资者组成，这增强了持有人对基金的信心。
封基酝酿制度创新
上周有媒体指出，深圳的部分基金公司正在设计封闭式基金认沽权证。如果这一创新措施得到实施，对于改善封闭式基金高折价率将起到决定性的作用。
据悉，封闭式基金认沽权证是指基金公司发行的免费提供给投资者的，可在交易所交易的定期或者实时执行的，以基金价格交换基金净
值的权利。换句话说，该认沽权证的内在价值就是基金净值与基金价格之差。持有人免费获得权证后，其持有基金的折价损失迅速被权证的价值弥补。
除了封闭式基金设计权证的传闻外，封闭式基金将要实施T+0交易的消息也在市场流传。
中证投资徐辉
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